各子行业分析

    化学药物制剂行业：医改+创新

    医疗体制改革将成为化学制剂行业未来三年的投资主线；

    国家投入的加大，及农村和社区医疗市场的快速启动，将带动普药类产品快速增长；

    作为新一轮医改主体内容之一的大病保障，有望拉动抗肿瘤药、手术用药、心血管用药等高附加值药物的需求；但另一方面，国家仍将持续对药品价格进行行政管制，降低药品总体购销价格的意图依然非常明确，对合资企业已过专利期的高价药“动手”的可能性越来越大，有可能会被恒瑞医药等国内龙头企业的产品进一步替代，他们的市场份额有望因之快速扩大；

    上半年SFDA对《药品注册管理办法》进行了修改，新药及仿制药注册难度与注册成本明显加大，目前已经具备了比较系统的药物研发投研体系的公司将获得独特的优势。

    化学原料药行业：中国优势+产业升级与转移

    受环保成本、原料、能源动力成本大幅上升影响，原料药行业进入壁垒大大提高，另外大型制药企业间协调能力有所加强，价格战的频率将有所降低，本轮景气周期有望延长；

    大型制药企业值得关注，华北制药等有望借助本轮景气周期良机，解决历史问题，梳理产品、资产结构，做大做强；

    特色原料药企业华海药业及海正药业仍值得关注，从特色原料药生产商到通用名药物制剂制造商的产业升级过程，其良好的成长性将得以体现；

    环保排放标准提高，人民币升值，出口退税下调三大行业负面因素仍值得关注。

    医药商业行业：医改+龙头+集中度提高

    伴随着医改的逐步推进，医药商业将获得基础医疗服务网络药品配送这个不断快速成长的全新的盈利增长点；

    更为重要的是，国家将陆续出台相关政策以压缩中小型商业企业的生存空间，扩大行业集中度，解决层层加价带来的药价虚高问题，这将为国有背景的大型医药商业带来积极扩张的机会；

    招标制度的改革有利于大型医药商业扩大市场份额；

    龙头企业内外部整合速度加快，市场占有率迅速提高，销售净利率快速提升；

    中药行业：医改+品牌

    医疗体制改革有望促进中药普药的放量增长；

    品牌中药企业的独特价值仍将获得更高的溢价；

    中药行业上半年恢复增长的趋势明显，2006年的“鱼腥草”事件带来的不利影响在逐渐消除，中药粉针销售有所复苏。

    生物制药行业：创新+政策性机会

    国家一系列鼓励创新政策将对生物医药产业的发展构成直接的利好；

    双鹭药业等研发能力特别突出的公司有望在国产药替代进口“次新药”过程中，快速扩大销售收入，迅速成长；

    国家对于生产流程管控力度的加强，如改革血浆站管理方式、采血过程中全面进行血筛检查等，将给华兰生物、科华生物、达安基因等细分领域龙头公司带来巨大利好。

    普药孕育重大投资机会

    医改将会对医药行业产生深远影响，而且是利多的影响，高端和低端医疗市场均会受益，这基本形成共识。但是医改将使谁更受益，行业内却存在分岐。有的认为由于医保报销存在起付线，故医保主要是针对大病的保险，所以高端医疗市场对医改的敏感度更高。而我们认为，低端医疗市场对医改的敏感度更高。

    投资策略

    结合对医药行业需求、供给及产业政策的分析，我们认为2008年将有几类上市公司受益，值得我们重点关注，它们分别是：化学制剂子行业龙头公司双鹤药业、华东医药，中药子行业龙头公司千金药业，医药商业龙头公司国药股份和生物制药龙头公司科华生物。此外，我们也提醒大家关注恒瑞医药、康缘药业、双鹭药业，它们产品市场份额高、研发与营销能力强，未来有望保持较高内生性增长。

    风险提示

    我们认为医药行业2008年的风险主要在于新医改的最终方案尚未出台，其对医药行业的影响还具有不确定性。

    重点公司点评