优势板块表现远远超越大盘：05年我国医药板块经历了一个较大的波折，从4月份传言二十二种常用药品降价开始，因担心药品降价对上市公司业绩造成负面影响，医药板块开始出现大幅下挫，其后7月份开始跟随大盘上涨，但涨幅总是落后于大盘，待9月份降价政策明确后，同时周期性行业景气进一步下滑，医药板块开始出现略微强于大盘的走势。光大证券优势医药股票池(由21支股票构成)从3月份就开始了其远远超出大盘的走势，其市场表现更印证了我们在年初时提出的精选优势公司，进行个股投资的理念。

     价成为持续关注因素：发改委将进一步降低所管理2400种处方药价格。我们认为能通过研发推出高毛利替代产品的企业有望规避降价风险，而拥有独家品种和优质优价品种的企业可望通过单独定价突破定价制约。

     二○○六年医药行业投资热点：在降价背景下，我们认为，拥有独立研发能力和优良产品梯队的优势医药企业有望规避和突破降价制约。结合目前医药企业中药粉针剂，手性化合物和青蒿素的开发热点，我们重点研究了相关热点的上市公司，天士力、康缘药业、恒瑞医药、华邦制药、复星医药可能存在较好市场机会。

     2006年投资策略??聚焦行业热点

     技术创新是医药行业发展的原动力，此外企业对内进行的资源整合和对外的收购兼并也能进一步提高企业盈利水平，也值得我们进一步关注。

     技术创新：医药行业的发展就是一次次创新所带动的。以医药企业的研发投入比来看，恒瑞医药、华邦制药、现代制药、天士力、康缘药业研发投入占销售收入比重在7%左右，已成为制药行业技术创新的佼佼者。较目前使用品种具有更高安全性，更低毒副反应的大市场容量品种上市总能带来较大的成长机会。以下着重介绍中药注射剂、青蒿素和手性化合物所带来的投资机会。

     资源整合

     广州药业和白云山互相借用销售通路，单品种销量有大幅增长，已成为资源整合出效益的典范。复星医药各子公司已具有良好的内生性增长基础，未来进一步资源整合潜力较大。而且其旗下子公司在青蒿素产业、动物胰岛素产业和医药分销市场的优势地位使得其发展前景值得期待。

     战略重组

     当医药公司依靠自身研发能力和销售资源，发展已比较稳健时，通过并购重组能促使企业借助外部资源，实现内部资源和外部资源的整合。而且伴随股权分置问题的解决，以增加股东价值为目标的收购兼并将更容易实施，企业的收购价值可能是全流通后重要的估值依据。

     热点之一：新中药注射剂(粉针剂)逐步产业化

     单品种存在上20亿元的市场容量

     根据北京美迪信医药市场研究网对全国24个省、自治区、直辖市的1，412家二、三级医院的采样研究，注射剂是目前医院临床用中药的主导剂型。医院中药用药的前3位均为中药注射剂，而在排名前10位的药品中有7个为注射剂。排名第6的复方丹参滴丸全国销量在10亿元左右，以此推算，排名第一的参脉注射液具有上20亿元的市场容量。

     更高的安全性和质量要求提升进入壁垒

     我国中药注射剂的三个阶段：最早从1940年开始，陆续开发了柴胡注射剂、茵栀黄注射液、板蓝根注射液等常用品种。1977年版的《中国药典》就曾收载有23种中药注射剂。但开发品种由于质量不稳定，副反应多，多作为肌注用药，临床应用也以退热为主。

     80年代后期至90年代，由于提高了提取精致工艺，中药注射剂开始大量作成静脉滴注用药，而且开发以心脑血管等慢性疾病治疗用药为主，具有更大的市场容量和更高的用药周期。期间11个中药注射剂被作为中药新药批准上市(香菇多糖注射液、双黄连粉针、康莱特注射液、参芪扶正注射液等)；同期还另有8个植物药注射剂作为西药新药申报和批准上市(葛根素注射液、黄芪注射液、紫杉醇注射液、灯盏花素注射液等)。

     2000年前后，由于早期开发的中药注射剂提取工艺受限和缺乏有效的质量标准，产品质量很不稳定，连续发生多起致患者严重副反应甚至死亡的事件，中药注射剂的质量和安全性引起了医药界的广泛关注。为了确保床用药的安全，SFDA在2000年4月发出了《关于加强中药注册管理有关事宜的通知》。通知中规定：暂停中药注射剂的仿制审批；新药中药注射剂应固定药材产地，并建立药材和制剂的指纹图谱标准；已批准生产中药注射剂的企业，应参照中药新药注射剂有关要求，提高质量标准，并于2004年底完成此项工作；否则，将撤销其生产批准文号。由于安全性和质量标准要求的提高，从2002年12月，新注册管理办法法开始实施到目前，SDA也仅通过了70余个中药注射剂审批。

     到目前为止，我国有批准文号的中药注射液共1269个，获批数量远低于西药注射剂的近万个生产批件水平，其中达到国家标准的中药注射剂105种，粉针剂19种(包括双黄连粉针、丹参粉针、灯盏花素粉针和清开灵粉针等)。

     粉针剂具有更高安全性，是未来发展趋势