QFII动向“趋之若鹜”

    读过九芝堂2004年第三季度报告及年报的投资者，或许会从前十大流通股股东持股情况的悄然变化中发现一种奇特的现象，即一向具有公司研究优势、擅长择优选股、并且重视个股业绩成长性以及投资价值的境外合格投资者（QFII），在不经意间进入了九芝堂的大股东行列。

    据2004年第三季度报告，截至2004年9月末，九芝堂前十大流通股股东中，除裕隆证券基金、国联安德盛基金、银河银泰基金、华宝信托公司、以及南京证券机构投资者外，其他均为企业法人、社团法人和个人，根本寻觅不到QFII的踪影。然而这种情况到2004年第四季发生了极富戏剧性的改变。

    年报显示，截至2004年12月31日，九芝堂前十大流通股股东全部被机构投资者所占据。其中，QFII占了三席。它们是，第8位海通－汇丰－MERRILL LYNCH INTERNATIONAL，持有1，099，986股，占九芝堂总股本的0．42％；第9位华夏－渣打银行－ING BANK N?V，持有992，400股，占九芝堂总股本的0．38％；第10位为申银万国－花旗－UBS LIMITED，持有956，134股，占九芝堂总股本的0．37%。虽然就绝对持股数量而言QFII持股少之又少，但QFII的动向颇为耐人寻味。

    一般来说，QFII研究实力雄厚，关注个股主营发展趋势，重视投资个股的价值，并在实际投资的过程中讲究理性投资。也就是说，QFII会在充分研判的基础上选择个股，以投资价值为先，以个股趋势为先，以控制风险为先，并从投资中获取收益。
 
    有鉴于此，QFII购入九芝堂股票显然有自己独特的视角，其中大致包括：一、对九芝堂2003年增发新股募资项目显示的“主营扩张”抱有积极的预期；二、对九芝堂从2004年中期起实行制药工业、医药商业子公司资源整合再造给予正面的评价；三、对九芝堂自2000年上市以来业绩及其趋势持有乐观的看法。此次，即使QFII预知2004年九芝堂主营业务收入表现差强人意，亦积极抢在第四季买入。原因就是，九芝堂成长的“间歇”很快会随着再融资项目落实、资源整合到位而改变。
 
    另外，也许与QFII对股市在经过多年持续调整之后，或有“结束调整、转入牛市”的市场走势判断，因而QFII尝试性购入像九芝堂这样的绩优、低价、潜力股持股待涨，亦就不足为怪了。
 
    稳定成长大势所趋
 
    如前所述，九芝堂选择2004年总结过往经营业务的经营及教训，并大刀阔斧地“砍衙门”、“裁冗员”、重整架构、重配资源，毫无疑问此举对未来提高效率、减低成本、增加效益均有着十分重大、非常深远的积极影响。不过，仅此一点，投资者似乎难以把握。
 
    最现实的要数再融资项目的可预期性。2003年7月，九芝堂获得增发新股5，100．22万股的“饕餮大餐”，直接融资额近5亿元。
 
    年报显示，截至2004年12月末，增发新股募资8个项目中，有7个已经启动或者建成。累计使用募集资金12，261．4万元，已产生收益1，039万元。总体上看，募资项目有快有慢。
 
    其中，海南九芝堂药业有限公司股权收购及中药固体制剂、及前处理提取GMP改扩建项目（简称海南九芝堂项目），原投资4，973．79万元，实际投资5，196万元，产生收益112万元；印刷包装生产线扩产工程项目，总投资4，210万元，实际投资4，152万元，产生收益270万元；成都金鼎药业有限公司（简称成都金鼎）颗粒、胶囊、片剂三个车间GMP技改项目，总投资4，748．53万元，实际投资1，500万元，产生收益394万元；成都金鼎丸剂、散剂两车间GMP技改项目，总投资4，270．97万元，实际投资1，214万元，产生收益263万元。总的来看，上述各项目2005年可望全面竣工投扩产。而鉴于目前已初步见效，它们为九芝堂新的一年带来收入增加、效益成长的可信度较高。至于其他项目年内也有望全面展开建设。
 
    更重要的是，九芝堂传统主导产品驴胶补血颗粒、浓缩六味地黄丸、以及生物药注射液斯奇康等市场优势仍在，相信在消除了九芝堂2004年因资源整合引起的营销队伍波动和实际经营影响后，能够重拾整体销售回升的趋势。而上述三大品种市场表现如何，将在一定程度上决定九芝堂2005年经营业绩的命运。